以中证1000指数为选股空间。比来一周，一个月反转、三个月反转、度等因子表示较好，而EPTTM、预期EPTTM、三个月波动等因子表示较差。比来一月，DELTAROA、预期净利润环比、尺度化预期外盈利等因子表示较好，而三个月波动、一个月波动、股息率等因子表示较差。

　　行业指数方面，本周资讯科技业行业收益最高，累计收益9。55%；公用事业行业收益最低，累计收益-0。41%。

　　中证REITs指数周涨幅为0。4%。截至2025年2月7日，中证REITs（收盘）指数收盘价为838。88，整周（2025/2/3-2025/2/7）涨幅为0。4%，表示弱于沪深300指数（+2。0%），强于中证全债指数（+0。2%）。近一年中证REITs指数报答率为20。1%，波动率为9。6%，报答率较股债指数更高，波动率介于股债指数之间。截至2025年2月7日，REITs总市值达到汗青最高值1733亿元，较上周增加23亿元；周换手率为0。94%，较节前一周提拔0。01个百分点。

　　布局上，16个行业EPS预期上修，13个行业EPS预期下修。上修的行业次要有：电力设备及新能源（+6。6%）、钢铁（+5。8%）、医药（+3。3%）、根本化工（+1。6%）、电子（+1%）；下修的行业次要有：房地产（-1。1%）、交通运输（-1%）、电力及公用事业（-1%）、煤炭（-0。6%）、纺织服拆（-0。6%）。

　　股市方面，上周权益市场放量上涨，沪指沉返3300点以上；DeepSeek发布高性价比开源模子拉平取海外模子差距，科技板块表示凸起，DeepSeek概念及AI概念股表示强势，此外，英伟达结合宇树机械人公开展现G1人形机械人、比亚迪智驾进展等催化相关板块行情。债市方面，上周债券市场总体走强；虽然汇率压力、权益市场走强对债市情感有必然，正在1月PMI数据回落、资金面短期边际改善下，上周债市全体震动偏强；10年期国债收益率周五收于1。60%，较前周下行2。67bp。

　　宽基指数方面，本周恒生科技指数收益最高，累计收益9。03%；恒生中型股指数收益最低，累计收益2。68%。

　　择券方面，转债高估值形态对择券带来较大挑和，正股波动率对转债择券胜率尤为环节，关心国产算力财产链、AI使用、人形机械人、汽车智能化等估值弹性大，家电及汽车补助政策驱动的消费等业绩有增加的板块的机遇；低利率下亦可加强对盈利板块中偏股型低溢价率个券的关心。此外，上周部门前期不雅望情感较浓、选择无间隔下修的个券（如天23、华亚转债）建议下修，近期或可多加寄望条目博弈机遇。

　　从1957年起头我们将科技周期划分为：“比特时代”（集成电时代）、“K比特时代”（小我电脑时代）、“M比特时代”（互联网时代）、“G比特时代”（挪动互联网时代）、“T比特时代”（通用人工智能时代）。前者的称呼是该时代算力的平均程度，后者的称呼则是渗入率曲线加快所分析反映的时代特征。

　　1月票房市场同比大幅向上、春节档汗青新高，票房持续苏醒值得等候。1）25年1月1月总票房达63。7亿元人平易近币，同比大幅增加146。6%；2）2025年中国春节档分账票房85。49亿（不含办事费），正在较高的基数之上同比添加6。64%，录得中国春节档影史第一高；优良内容拉动不雅影需求，实现量价齐升，为全年片子市场的加快回暖奠基优良根本；3）内容为王，《哪吒2》票房无望创制票房新记载；国产优良影片供给周期修复之下，票房市场持续修复可期。

　　正在春节错位效应影响下，2025年2月国内分析通缩同比大要率较着回落。基于高频价钱目标的表示，考虑稳增加政策显效以及春节效应错位效应对2025年2月价钱的影响，估计2月国内CPI食物价钱环比约为0。5%，CPI非食物价钱环比约为-0。1%，CPI全体环比约为零，2月CPI同比或较着回落至-0。5%；估计2月国内PPI环比约为0。1%，2月PPI同比或上升至-2。0%。

　　以券商金股股票池为选股空间和束缚基准，采用组合优化的体例节制组合取券商金股股票池正在个股、气概上的偏离，建立券商金股业绩加强组合。

　　2月7日，为拓宽安全资金使用渠道，优化安全资产设置装备摆设布局，鞭策安全公司提拔资产欠债办理程度，金融监管总局印发《关于开展安全资金投资黄金营业试点的通知》（以下简称“《通知》”），开展安全资金投资黄金营业试点。

　　正在建立量化组应时，从保守地对标宽基指数，改变为对标自动股基。正在自创优良基金持仓的根本上，采用量化方式进行加强，达到优当选优的目标。

　　本周，恒指涨4。5%，恒生综指涨4。4%。气概上，大盘（恒生大型股+4。7%）＞小盘（恒生小型股+4。1%）＞中盘（恒生中型股+2。7%）。

　　以中证500指数为选股空间。比来一周，一个月反转、度、三个月反转等因子表示较好，预期EPTTM、三个月波动等因子表示较差。比来一月，三个月反转、单季营收同比增速、预期PEG等因子表示较好，而三个月波动、三个月换手、股息率等因子表示较差。

　　DeepSeek全球爆火，开源生态加快AI使用时辰到来。1）DeepSeek先后开源发布根本大模子V3、推理模子R1、多模态Janus，机能逃平头部闭源模子OpenAI GPT4o，成本大幅下降；参考Ios发布之后Google发布操做系统，Deepseek高机能且开源的生态无望带动AI手艺平权、加快AI使用时辰；2）使用方面，手机、智能座舱等范畴加快落地；3）美国启动“星际之门”项目，Google/Meta/微软/亚马逊持续提拔本钱开销，AI正正在加快普及时辰。

　　概念指数大都上涨，涨幅居前的有：恒生汽车（+11。8%）、恒生科技（+9%）、恒生互联网（+6。9%）、恒生立异药（+5。8%）、恒生中国企业（+5。4%）；下跌的有：恒生公用事业（-1。2%）。

　　化工行业月报！磷化工行业：2025年1月月度察看-磷矿石价钱高位运转，磷肥保供稳价工做稳步推进。

　　本周，成长稳健组合绝对收益3。02%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益0。09%。本年，成长稳健组合绝对收益6。49%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益3。39%。本年以来，成长稳健组合正在自动股基中排名18。07%分位点（627/3469）。

　　以公募沉仓指数为选股空间。比来一周，一个月反转、度、三个月反转等因子表示较好，而EPTTM、三个月换手、一年动量等因子表示较差。比来一月，三个月机构笼盖、3个月盈利上下调、DELTAROA等因子表示较好，而BP、预期BP、一个月波动等因子表示较差。

　　2月9日国度统计局发布，1月份中国CPI同比为0。5%，较上月回升0。4个百分点；PPI同比为-2。3%，持平上月。

　　磷矿石价钱高位运转，磷肥保供稳价工做稳步推进。近两年来，国内磷矿的资本稀缺属性日益凸显，价钱连结高位运转态势。据百川盈孚，截至2025年1月31日，湖北市场30%档次磷矿石船板含税价1040元/吨，同比上涨0。97%，环比持平，价钱继续正在高位运转。1月17日中国磷复肥工业协会向全行业发出“自动担任 让利于农”的，包罗积极组织出产，一次性降价让利，加速向下层铺货进度等。当天云贵、湖北等头部工场就率先将二铵价钱下调200元/吨，此后其余二铵工场也连续跟进，幅度同样正在200元/吨。目前二铵企业连续落实价钱，积极取商业商协调相关价钱政策，平稳渡过价钱调整期。

　　成长煤化工可充实阐扬我国煤炭资本劣势。我国煤炭资本丰硕，2023年我国煤炭产量47。1亿吨，占全球煤炭产量的51。8%；而原油和天然气产量别离占全球总产量的4。6%和5。8%，资本仍相对匮乏。成长煤化工替代石油资本，充实阐扬国内煤炭资本劣势，有益于保障国度能源计谋平安。

　　结论：1月国内CPI同比力着上升，但考虑到2025年1月价钱同比遭到春节错位的显著影响，因而1月CPI同比的上升无法做为价钱较着回暖简直据，参考当月环比取环比汗青均值的比力能更好地对价钱冷暖做出判断。

　　风险提醒：公开材料数据畅后，二级市场价钱波动风险，根本设备项目运营风险，税收等政策调整风险，流动性风险等。

　　1月回首：全体跑赢大盘，水泥相对收益较着。1月建材板块单月-1。95%，跑赢沪深300指数1。0pct，此中水泥板块+0。1%，跑赢沪深300指数3。1pct，玻璃板块-3。42%，跑输沪深300指数0。43pct，玻纤板块-2。37%，跑赢沪深300指数0。62pct，其他建材板块-2。91%，跑赢沪深300指数0。08pct。建材细分板块中，涨跌幅前三位的板块为减水剂（+11。32%）、石膏板（+3。20%）、水泥管（+0。99%），后三位为混凝土（-10。40%）、碳纤维（-9。76%）、陶瓷瓷砖（-9。05%）。建建各细分版块全数下跌，国际工程跌幅较小（-1。21%），大型建建央企跌幅较大（-7。05%）。

　　我们按照阐发师关心度、股价相对强弱、股价径平稳性、立异高持续性等角度正在过去20个买卖日创出过250日新高的股票池中筛选出平稳立异高股票。

　　科技周期取市场表示。科技周期对股票市场有两个显著的影响。对于涨幅而言，下半场的涨幅远高于上半场的涨幅，数据显示，下半场的一个基钦周期纳斯达克指数最大涨幅平均值正在166%，上半场仅为98%；对于市场气概而言，上半场是价值股气概，下半场是成长股气概，该结论正在美股、A股中都有较着的数据支撑。

　　沪深300指数加强产物比来一周：超额收益最高1。21%，最低-1。83%，中位数-0。35%。比来一月：超额收益最高2。40%，最低-1。00%，中位数0。33%。

　　公司抓住SUV机缘的下半程，无望进一步把握电气化的下半程。公司正在2014年之后销量、业绩大幅攀升，但正在2018-2022年表示平平，2024年起进入新一轮迸发期。2024年为公司利润新一轮增加首年，公司估值、股价也从2024年下半年起起头修复。公司估计2025年将成为我国第二大新能源车企。

　　分行业看，23个行业资金流入，3个行业资金流出，4个根基持平。资金流入量较大的行业有：电子（+4。2亿港元/日）、计较机（+2。4亿港元/日）、汽车（+2。4亿港元/日）、传媒（+2亿港元/日）、商贸零售（+2亿港元/日）；资金流出的行业流出量均不显著。

　　转债方面，1月沪深买卖所持仓数据显示公募、安全等机构加仓转债，且考虑转债ETF规模增加下，自动办理类基金亦加仓转债，反映1月转债市场设置装备摆设力量较丰裕。虽然目前转债市场估值并不低（位于汗青70%以上分位数），但正在资产荒大布景、利率低位+股市布局性行情的大类资产款式下，资金对稳健低波资产的逃逐或仍对转债估值构成支持。

　　2025年1月SW磷肥取磷化工指数跑输SW根本化工，跑赢沪深300指数。截至2025年1月27日，SW磷肥取磷化工指数收于1594。62 点，较12月31日的1623。83 点下跌-1。80%；同期SW根本化工指数跌幅-0。57%；沪深300指数跌幅-2。99%；1月SW磷肥取磷化工指数跑输SW根本化工指数1。23 pcts，跑赢沪深300指数1。20 pcts。截至1月27日，SW磷肥取磷化工指数的市盈率PE和市净率PB别离为16。45、1。77，SW根本化工指数别离为23。11、1。75，沪深300指数别离为12。44 、1。34。

　　化工行业月报！磷化工行业：2025年1月月度察看-磷矿石价钱高位运转，磷肥保供稳价工做稳步推进。

　　策略快评！百年未有之大变局下的机缘取挑和（四）-商业前景取科技海潮：海外不确定性对A股影响无限。

　　次要结论：上周REITs周涨幅为0。4%，总市值继续增加。证监会新政支撑新型根本设备项目刊行REITs，摸索养老REITs。跟着REITs入池资产范畴逐步丰硕，REITs市场无望继续扩容。

　　本周，股票收益中位数4。05%，85%的股票上涨，15%的股票下跌；自动股基中位数2。55%，89%的基金上涨，11%的基金下跌。

　　概念板块方面，本周今日头条系概念板块收益最高，累计收益22。26%；博彩概念板块收益最低，累计收益-9。04%。

　　策略快评！百年未有之大变局下的机缘取挑和（四）-商业前景取科技海潮：海外不确定性对A股影响无限？。

　　地平线机械人-W：自从智能驾驶处理方案龙头。地平线产物包罗汽车处理方案（2023年营收占比95%，下同）和非车处理方案（5%）两部门，2023年，公司收入15。52亿元，同比增加71%，净利润为-67。4亿元。1）产物端，汽车处理方案方面，地平线做为国内头部智能驾驶SoC芯片厂商，征程系列芯片结构包罗征程2、征程3、征程5、征程6，已完全笼盖L1-L4智能驾驶。2）客户端，依托完整成熟的软硬件产物矩阵取智驾全栈手艺，从IP授权到智驾处理方案交付，地平线供给全链的量产开辟支撑取平台化办事，公司成为浩繁车企品牌、Tier1决胜智能化时代的首选合做伙伴。目前，地平线家全球车企及品牌告竣超290款车型前拆量产项目定点，已有130+款量产上市车型。瞻望将来，征程系列芯片规模化放量，公司业绩无望高速增加。

　　黑芝麻智能：领先的智能汽车计较芯片及处理方案国产供应商。黑芝麻智能从停业务次要分为两部门，别离是汽车从动驾驶产物（2023年营收占比88。5%）及处理方案和智能影像处理方案（11。5%），2023年，公司收入3。12亿元，同比增加89%，净利润为-48。6亿元。1）产物端，黑芝麻智能SoC芯片产物全面笼盖低中高阶智能驾驶和跨域融合场景，包罗专注于从动驾驶的华山系列，及专注于跨域计较的武当系列。除自有SoC外，公司供给从动驾驶配套软件，以支撑客户正在SoC上开辟及摆设使用法式时进行定制。2）客户端，公司从动驾驶产物及处理方案客户数目由2021年的21名添加至2023年的69名，公司取诸多汽车OEM、一级供应商、软硬件及挪动出行合做方合做，打制丰硕的生态圈，合做车企包罗长安汽车、吉利汽车、上汽集团、一汽集团等。

　　按照板块来看，立异高股票数量最多的是科技板块，其次为大金融、消费、制制和医药板块，具体个股消息可参照注释。

　　13个行业上涨，9个行业下跌，2个根基持平。强势行业：半导体产物取设备（+4。5%）、食物取次要用品零售（+3。9%）、电信营业（+3。2%）、消费者办事（+2。7%）、银行（+2%）；弱势行业：汽车取汽车零部件（-10%）、耐用消费品取服拆（-5%）、零售业（-2。8%）、手艺硬件取设备（-2。4%）、取文娱（-2。3%）。

　　风险提醒：经济根基面的不确定性，国际场面地步的不确定性，美国财务政策的不确定性，美联储货泉政策的不确定性。

　　运力及供水持续优化。煤炭从产区的煤炭铁发运量呈提拔态势，运力改善，将来煤化工产物外运能力也将随运输通道成长而提拔。我国煤炭资本取水资本呈逆向分布，西部地域水资本相对欠缺对煤化工财产成长构成必然限制。晋陕蒙新宁地域中，新疆和陕西近十年供水总量提拔幅度较大，将来供水工程的成长或将帮力本地煤化工成长。

　　上周市场总体送来“开门红”，正在业绩预披露、美对华加征关税等不确定要素接踵落地，春节消费、片子票房数据表示亮眼等影响下，市场交投情感火热，风险偏好有所修复；转债市场大都个券收涨，且不少个券涨幅跨越正股，平价（90，125）区间转债估值进一步抬升至21。4%。

　　公司进行了三大变化——手艺冲破、办理提拔和品牌整合。手艺方面，公司的雷神混动系统、短刀电池、星睿AI云动力等手艺模块迭代成熟，首发11合一电驱动等手艺。办理方面，公司采纳了多轮主要人员变更，进行组织架构调整；发布《台州宣言》，进行严沉计谋调整，聚焦焦点汽车营业。品牌方面，几何品牌并入银河；极氪、领克资产端、营业端整合；公司增资极氪，进一步整合集团资本。

　　风险提醒：平安出产和风险；磷化工产物需求不及预期的风险；产能扩张导致的市场风险；原材料价钱波动的风险等。

　　15个行业盈利预期上升，8个下降，1个行业盈利预期根基不变。上修幅度领先的行业有：能源（+1。7%）、运输（+1。1%）、耐用消费品取服拆（+0。5%）、零售业（+0。5%）、食物取次要用品零售（+0。3%）；业绩下修幅度较大的行业有：汽车取汽车零部件（-3%）、食物饮料取烟草（-1。3%）、材料（-0。8%）、安全（-0。3%）、贸易和专业办事（-0。3%）。

　　次要磷化工产物运营环境回首取瞻望：1）磷肥方面，磷肥是磷化工行业根基盘，截至1月27日，国内磷酸一铵参考价钱2988元/吨，同比-2。03%，环比-1。52%；一铵价差约511。65元/吨，同比-37。60%，环比+0。35%。磷酸二铵参考价钱3306元/吨，同比-9。87%，环比-6。64%；二铵价差约543。85元/吨，同比-51。81%，环比-23。16%。出口方面，2024年我国磷酸一铵累计出口量200。48万吨，同比-1。55%；磷酸二铵累计出口量456。22万吨，同比-9。40%。当前国内磷肥企业正积极推进保供稳价工做，出产企业利润短期承压。2）磷酸铁锂方面，磷酸铁锂贡献磷矿石边际需求增量，2024年国内磷酸铁锂产量257。27万吨，同比增加53。97%，折算成17%档次磷矿石需求量约680。80万吨，占昔时我国磷矿石产量的约5。73%，而2020年这一比值仅为0。42%。我们估计将来三年新能源范畴对磷矿石的需求量仍有相当可不雅的提拔空间。当前磷酸铁/锂行业产能相对过剩，1月行业全体吃亏幅度有所扩大。

　　深圳市2024年经济成长总体平稳、稳中有进。2024年深圳出产总值稳步提高，同比增加5。8%，达到5。5%的增加方针；进出口同比增加16。4%，全年增速较前三季度有所下降，对外商业连结正在广东省的一半；工业出产增速连结正在较高程度，规模以上工业添加值同比增加9。7%；固定资产投资继续增加，同比增加2。4%，增速持续高于广东省平均程度；消费平稳增加，社会消费品零售总额增速稳步提拔，社零总额占广东省比例有所提拔；金融机构存贷款余额平稳添加，存款及贷款余额增速有所下滑；居平易近消费价钱同比增加0。1%，增速略高于广东省平均程度。

　　以沪深300指数为选股空间。比来一周，度、一个月反转、三个月反转等因子表示较好，而一年动量、预期EPTTM、DELTAROA等因子表示较差。比来一月，度、三个月机构笼盖、三个月反转等因子表示较好，而一年动量、BP、预期BP等因子表示较差。

　　西北煤炭资本集中，利于成长煤化工，规划项目总投资额或超万亿元。中国煤炭资本分布不均，西部资本丰硕，东部资本面对干涸。将来煤炭开辟潜力次要集中正在晋陕蒙新地域，规划煤矿产能也以这些地域为从。截至2024岁尾，西北地域规划的煤化工项目总投资额或超万亿元，项目以煤制油、煤制气、煤制烯烃等支流现代煤化工产物为从。晋陕蒙新四个地域的煤炭资本储量和原煤产量均处于全国领先地位，2023年合计产量占全国原煤总产量的比沉高达81。35%，是我国煤炭供应的焦点力量。晋陕蒙宁甘新煤炭消费量占比由2015年的31%增至2022年的43%。

　　科技周期的内正在动因取外正在表示。我们回首了经济周期学派中对科技周期的注释。一般意义上，经济学家将科技周期注释为影响康波周期的缘由之一，但这种注释并未正在周期的长度、周期的动因、周期的偶尔仍是必然三个问题上有同一的谜底。

　　往后来看，证监会提出鞭策中持久资金入市、并发布《关于本钱市场做好金融“五篇大文章”的实施看法》；国产大模子取得较着进展，且近期多家科技、金融企业接踵接入DeepSeek大模子；比亚迪颁布发表将推出“之眼”高阶智驾系统；2月处于宏不雅经济数据和上市公司财报实空期。正在政策支撑、财产催化不竭、而不确定性要素相对较少等合力感化下，权益市场无望延续向好态势，气概上春季躁动期间小盘及成长或更占优，阶段性避免对美出口敞口较大的公司。

　　风险提醒：市场变更风险，模子失效风险，本演讲基于汗青客不雅数据统计，不形成任何投资，汗青股价表示不代表将来股价表示。

　　风险提醒：产物销量低于预期、毛利下滑的风险；国内汽车行业合作加剧的风险；国表里政策变化带来的风险等。

　　本年，股票收益中位数1。63%，59%的股票上涨，41%的股票下跌；自动股基中位数2。29%，73%的基金上涨，27%的基金下跌。

　　公募REITs连续发布四时报。从已发布四时报的REITs次要财政目标来看，大大都项目类型的停业收入和净利润呈现同比下滑，此中保障房项目净利润变现最为亮眼，平均实现增加31。04%，表现出正在经济弱苏醒布景下的较强韧性；财产园、能源、仓储物流的年度累计可供分派金额同比实现正增加，其余项目类型均有所下滑。

　　证监会新政支撑新型根本设备项目刊行REITs，摸索养老REITs。2月7日，证监会发布《关于本钱市场做好金融“五篇大文章”的实施看法》，一是支撑人工智能、数据核心、聪慧城市等新型根本设备以及科技立异财产园区等范畴项目刊行不动产投资信任基金（REITs），推进盘活存量资产，支撑保守根本设备数字化；二是支撑合适前提的健康、养老等银发经济企业股债融资，摸索以养老设备等做为根本资产刊行资产支撑证券和REITs。跟着REITs入池资产范畴逐步丰硕，REITs市场无望继续扩容。

　　乘势而起：市场新高趋向逃踪：截至2025年2月7日，上证指数、深证成指、沪深300、中证1000、中证2000、创业板指、科创50指数250日新高距离别离为5。33%、8。00%、8。54%、7。84%、6。76%、7。71%、14。74%、5。13%。中信一级行业指数中汽车、电子、计较机、银行、家电行业指数距离250日新高较近，煤炭、食物饮料、石油石化、农林牧渔、医药行业指数距离250日新高较远。概念指数中，汽车配件精选、云计较、人工智能、互联网、汽车、汽车零部件等概念指数距离250日新高较近。

　　从环比来看，1月国内CPI环比低于季候性程度，表示偏弱，但焦点CPI环比持平季候性，表示并不弱，显示正在扩内需政策支撑下，焦点商品和办事价钱延续回暖趋向。现实上，1月CPI环比低于季候性程度次要受食物拖累，非食物环比仍高于季候性程度。1月PPI环比低于季候性程度，但受消费支撑政策影响的耐用消费品PPI环比力着高于季候性程度。

　　1月跑赢市场。1）25年1月份传媒板块（申万传媒指数）下跌0。59%，跑赢沪深300指数2。40百分点，正在申万一级31个行业中排名第7位；2）受小红书及AI催化，12月调整充实的AI使用端表示相对较好，卓创资讯、世纪天鸿、引力传媒、龙韵股份、利欧股份涨幅居前；部门前期涨幅较大的中小市值标的调整较为较着，中科云网、返利科技、紫天科技、华扬联众、湖北广电跌幅居前；3）估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE 40x，处于过去5年64%分位数。

　　亚马逊(AMAZON)(AMZN。O) 海外公司财报点评！Q4利润表示超卓，25Q1云受供应紧缺，继续加大AI投入？。

　　智能驾驶芯片行业：千亿市场空间大赛道，国产芯片厂商崭露头角。手艺前进+成本下降+消费者接管度高，智能驾驶行业渗入率加快提拔，正在ADAS功能进一步普及的鞭策下，全球ADAS SoC市场估计从2023年的275亿元增至2028年的925亿元，CAGR为27。5%。从动驾驶SoC供应商方面，中国的次要从动驾驶SoC市场参取者包罗地平线、黑芝麻智能等；其他国度的次要从动驾驶SoC市场参取者包罗英伟达、Mobileye、高通、Texas Instruments（TI）及瑞萨。目前英伟达、高通、地平线、华为、黑芝麻等均推出了适配L3级及以上高阶智能驾驶的芯片方案。

　　国信非银概念：近年来，“资产荒”叠加低利率，为安全资金设置装备摆设带来必然挑和。拓宽安全投资渠道成为不变中持久投资收益程度的主要手段。做为全球优良的避险类资产，黄金具备匹敌通缩、流动性好、无信用风险等劣势。《通知》的落地将间接打开险资参取黄金投资的空间，对优化资产设置装备摆设布局、分离投资风险、加强流动性等方面带来诸多劣势。分析来看，做为以固收类资产为“压舱石”的绝对收益型机构，险资投资黄金合适中持久优化资产设置装备摆设布局的，我们认为铺开黄金投资试点或将成为险资建立“固收+”的主要东西之一。我们估计响应政策的落地或将为黄金市场带来2000亿元摆布的增量资金。

　　汽车行业专题！智能驾驶芯片行业专题-智能驾驶进入快车道，地平线机械人-W和黑芝麻智能的投资价值阐发？。

　　港股通行业中，23个行业上涨，6个行业下跌，1个根基持平。上涨幅度居前的行业为：汽车（+16%）、计较机（+14。2%）、电子（+13。1%）、商贸零售（+11。9%）、电力设备及新能源（+7。4%）；下跌幅度居前的行业为：根本化工（-3。1%）、钢铁（-1。8%）、分析（-1。2%）、交通运输（-0。8%）、家电（-0。5%）。

　　煤制油气保障能源平安，煤制烯烃效益较高。2024年我国烯烃支流工艺仍为油制烯烃，煤制烯烃成本较低。据卓创资讯，2024年煤制和油制烯烃平均含税成本别离为7319和8373元/吨，煤制烯烃成本劣势约为1055元/吨。支流煤化工产物中，煤制烯烃的单吨煤耗相对较高，意味着利用西部地域低价煤炭出产成烯烃产物，再运输到其他地域消费的经济效益较高，更大程度节流运力。保守煤化工中合成氨和甲醇为焦点产物，我国合成氨/甲醇正在产企业中以煤炭为原料的产能占比达89%/76%。2024年，我国煤制合成氨毛利率高于气制合成氨，而煤制甲醇利润率低于气制做甲醇。

　　亚马逊(AMAZON)(AMZN。O) 海外公司财报点评！Q4利润表示超卓，25Q1云受供应紧缺，继续加大AI投入。

　　科技周期的划分。操纵汗青数据，我们拔取了美股（纳斯达克）做为划分周期的根本。每一次纳指正在短周期的低点到低点，我们称之为一个基钦周期，四个基钦周期则形成了一个完整的科技周期，每个科技周期又能够分为上半场和下半场，此中上半场次要是堆集和扶植根本设备，下半场次要是成长使用。

　　本周，港股通个股资金显著流入，总体日均资金强度（日均涨跌 x 日均成交量）为+15亿港元/日，上周为+1。2亿港元/日，近4周平均为+9亿港元/日；近13周为+0。7亿港元/日。

　　银河、极氪新品周期强势，燃油车受益自从替代和出海。列车型搭载公司旗下GEA平台，GEA具备“硬件、系统、生态、AI”四位一体的特点；银河车型产物力强，拓品类叠加拓渠道，无望成为公司增量从力军。极氪品牌定位为高端新能源品牌，过往产物以机能轿车和MPV为市场熟知，目前正正在积极进入更广漠的SUV市场；极氪承担公司自从智能化研发的沉担，同时将取Waymo合做Robotaxi车型，进军市场。领克系列正正在电气化转型，取极氪整合之后，产物定位愈加了了，销量无望上新台阶，并实现降本增效。CMA平台赋能公司燃油车产物线，燃油车是目前公司出海的从力，无望依托集团资本深耕海外市场。

　　12个行业资金流入，12个行业资金流出。流入行业：软件取办事（+55。4亿美元）、半导体产物取设备（+11。2亿美元）、消费者办事（+4。9亿美元）、运输（+2。6亿美元）、食物取次要用品零售（+1。8亿美元）；流出行业：汽车取汽车零部件（-37。2亿美元）、取文娱（-11。7亿美元）、分析金融（-8。1亿美元）、零售业（-7。9亿美元）、材料（-6。1亿美元）。

　　生态环保类REITs上周买卖活跃度最高。从分歧项目类型来看，生态环保类REITs本周买卖最活跃，区间日均换手率最高，为1。2%，交通根本设备REITs成交额占比最高，成交额占REITs总成交额25。4%。从上周分歧REITs产物资金流历来看，从力净流入额最高别离为易方达华威市场REIT（6255万元）、红土立异深圳安居REIT(1126万元）、华泰宝湾物流REIT（881万元）。

　　本周，超预期精选组合绝对收益2。93%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益-0。00%。本年，超预期精选组合绝对收益7。84%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益4。74%。本年以来，超预期精选组合正在自动股基中排名12。74%分位点（442/3469）。

　　采用“先时序、后截面”的体例，建立成长股二维评价系统。以研报题目超预期及业绩大增为前提筛选成长股股票池，按照距离正式财报预定披露日的间隔进行分档，优先选择距离财报预定披露日较近的股票，当样本数量较多时，采用多因子打分精选优良个股，建立100只股票等权组合。

　　本周，优良基金业绩加强组合绝对收益1。91%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益-1。02%。本年，优良基金业绩加强组合绝对收益2。96%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益-0。14%。本年以来，优良基金业绩加强组合正在自动股基中排名43。93%分位点（1524/3469）。

　　1月版号过百，“苹果税”若调整无望为逛戏行业带来显著利润增量。1）1月份国产收集逛戏共有123款逛戏过审，过审数量继续连结高位；2）中国国度市场监视办理总局被曝正正在对苹果公司倡议反垄断查询拜访，从全球次要市场来看，中国市场苹果税最高且不第三方领取市场；若将来苹果分成比例参考欧洲程度，从尺度企业的30%下降至17%，则无望为国内逛戏开辟商带来百亿量级利润增量；3）1月全球新逛市场中国中国表示亮眼，前4均为国内企业（网易、雷霆、三七互娱、乐享元逛）。

　　见微知著：操纵立异高个股进行市场监测：截至2025年2月7日，共439只股票正在过去20个买卖日间创出250日新高。此中立异高个股数量最多的是电子、机械、汽车行业，立异高个股数量占比最高的是银行、汽车、通信行业。按照板块分布来看，本周科技、制制板块立异高股票数量最多；按照指数分布来看，中证2000、中证1000、中证500、沪深300、创业板指、科创50指数中立异高个股数量占指数成份股个数比例别离为：9。70%、9。10%、7。60%、10。67%、10。00%、8。00%。

　　平稳立异高股票：我们按照阐发师关心度、股价相对强弱、趋向延续性、股价径平稳性、立异高持续性等角度，本周从全市场立异高股票中筛选出了包含万辰集团、瑞芯微、北特科技等50只平稳立异高的股票。按照板块来看，立异高股票数量最多的是科技、制制板块，别离有17、16只入选。此中，科技板块中立异高最多的是电子行业；制制板块中立异高最多的是机械行业。

　　采纳哑铃策略设置装备摆设公募REITs。从资产设置装备摆设角度，采纳哑铃策略，一方面，可关心交通、仓储物流、财产园类相对净值折价率高的资产，无望受益于估值修复的窘境反转逻辑；另一方面，正在当前经济弱苏醒布景下，为获得持久不变派息报答，可关心保障房、生态环保类对经济周期度低的品种。

　　岁暮开工提速，政策结果继续，关心后续持续性。2024年12月全国开工项目投资额2。62万亿元，单月同比大幅增加45。8%，单月环比大幅增加238。8%，2025年1月新增专项债刊行2048亿元，同比+260。7%。虽然2024年12月项目开工较着提速，但2024年全体开工强度仍然同比显著下降，2024年1-12月开工项目投资额32。01万亿元，同比-32。8%。而跟着开工规矩在2022年见顶后持续下滑，实物工做量正在2023年见顶后也将持续承压。12月局会议和地方经济工做会议继续愈加果断的稳楼市基调，房地产市场继续建底，积极变化持续累积，12月发卖降幅持续8个月收窄，特别三季度以来，正在地方局定调市场“止跌回稳”基调下，降幅收窄加快，但投资端尚未呈现改善迹象，照旧处于低位且降幅仍有扩大。12月基建投资有所加速，广义基建连结高增速，狭义增速环比再次提拔，财务端全体定调偏积极，1月10日国务院旧事办公室系列旧事发布会，财务部再次暗示正在“力度、效率、机会”3个方面，愈加积极的财务政策将来可期，增量政策对实物量的结果估计后续无望逐渐。

　　南向资金全体方面，本周港股通累计净流入101亿港元，近一个月以来港股通累计净流入966亿港元，本年以来港股通累计净流入1304亿港元，总体来看近期南向资金呈现出全体流入的走势。

　　吉利汽车是平易近营车企和自从品牌的探者。吉利汽车控股无限公司是我国自从品牌乘用车领军企业，从营乘用车及焦点零部件的研发、出产和发卖，公司笼盖吉利品牌、银河、几何、极氪、领克等子品牌。公司取控股集团过往近30年的成长史，全体可分为四个阶段：1。0机械时代、2。0时代、3。0精品车时代、4。0科技时代。公司旗下车型销量2024年全年217。7万辆，实现加快增加；2024年前三季度营收1676。84亿元，同比增加36%，归母净利润130。53亿元，同比增加358%。

　　中证1000指数加强产物比来一周：超额收益最高0。96%，最低-2。32%，中位数-0。41%。比来一月：超额收益最高2。59%，最低-2。44%，中位数0。59%。

　　本周港股通资金中，工商银行、招商银行和中国银行流入金额最多，腾讯控股、小米集团-W和中国挪动流出金额最多。

　　科技周期的将来。正在人类社会更长远的汗青中，算力的指数级前进并非仅是计较机时代的产品，“加快报答定律”显示，从生命体呈现后这种指数级前进一曲存正在。正在将来，跟着量子计较的成熟，算力前进的指数曲线能否会有一种新的范式（例如双沉指数增加）还有待察看。

　　以研报题目超预期取阐发师全线上调净利润为前提筛选超预期事务股票池，接着对超预期股票池进行根基面和手艺面两个维度的精选，挑选出同时具备根基面支持和手艺面共振的超预期股票，建立超预期精选股票组合。

　　风险提醒：经济根基面的不确定性，国际场面地步的不确定性，美国财务政策的不确定性，美联储货泉政策的不确定性。

　　化工行业月报！磷化工行业：2025年1月月度察看-磷矿石价钱高位运转，磷肥保供稳价工做稳步推进。

　　转债市场方面，上周转债个券大都上涨，中证转债指数全周+1。64%，价钱中位数+2。14%，我们计较的转债平价指数全周+2。07%，全市场转股溢价率取上周比拟-3。26%。个券层面，英搏（低空经济）、联创（车载镜头&比亚迪财产链）、新致（DeepSeek概念）、震裕（机械人）、豪24（机械人）涨幅靠前；苏行（已通知布告强赎）、柳工转2（业绩预告不及预期）、大秦（已通知布告强赎）转债跌幅靠前。

　　我们认为，科技周期有其内正在动因取外正在表示。其内正在动因是摩尔定律，或者更广义的说是算力的指数级变化，按照我们的查验，从1945年第一台通用计较机ENIAC起头到2023年接近80年的时间里，算力的指数级前进速度是不变的，成本每下降一个数量级（1/1000）大约是13-14年，该长度便是我们认为的科技周期的长度；科技周期的外正在表示是渗入率曲线的变化，它由一条条S曲线的彼此替代而构成。

　　关心节后需求恢复和供给端积极变化。①水泥：节前水泥需求继续削弱，但受暖冬影响，南方地域施工需求略好于预期，目前北方地域曾经全面进入采暖季，同时南方地域一季度停窑力度进一步加大，短期价钱季候性回掉队已趋于不变，全体库存偏低运转，无望为后续开春行情奠基优良根本。②玻璃：浮法玻璃中下逛节前恰当备货，叠加供给端持续缩减，企业去库积极，价钱窄幅波动，短期仍有部门产线焚烧及冷修打算，产能预期变化不大，关心节后下逛开复工节拍；光伏玻璃需求支持不脚，短期终端需求尚未见好转迹象，组件厂家开工率维持低位，冷修支持下供应压力继续缓解，利润空间略有修复但全体仍处于吃亏形态，供需偏弱下估计短期价钱不变为从。③玻纤：粗纱短期根基走稳，个体产物受产能缩减影响小幅提涨但新价推进环境一般，节后跟着市场需求逐渐叠加短期供给增量不多，价钱短期维稳且有提涨可能；电子纱需求支持无限，叠加电子布库存偏高仍待消化，下逛供给积极性较弱，短期估计价钱继续维持稳中偏弱。

　　我们按期梳理从公开渠道可获得的最新的可互换私募债（私募EB）项目环境，对私募可互换债项目做根基要素，私募刊行条目刊行过程可能有更改，请以最终募集仿单为准，刊行进度请取相关从承销商征询。

　　保障房、仓储物流、财产园类REITs领涨。截至2025年2月7日，从分歧项目属性REITs来看，产权类REITSs周涨跌幅为+0。7%，特许运营权类REITs周涨跌幅为-0。2%；从分歧项目类型REITs来看，各类型涨跌纷歧，涨幅最高的三个项目类型别离为保障房类、仓储物流类、财产园类。分具体标的来看，上周涨幅排名前三的三只REITs别离为嘉实物美消费REIT（+14。21%）、华夏初创奥莱REIT（+10。79%）、华夏大悦城贸易REIT（+10。72%）。

　　气概：大盘价值（罗素1000价值-0。2%）大盘成长（罗素1000成长-0。3%）≈小盘成长（罗素2000成长-0。3%）小盘价值（罗素2000价值-0。4%）。

　　中证500指数加强产物比来一周：超额收益最高0。54%，最低-2。44%，中位数-1。00%。比来一月：超额收益最高2。06%，最低-2。42%，中位数-0。07%。

　　本周，美股资金小幅流出。标普500成分股本周估算资金流为-6。5亿美元，上周为-289亿美元，近4周为-107。9亿美元，近13周为-119。9亿美元。

　　汽车行业专题！智能驾驶芯片行业专题-智能驾驶进入快车道，地平线机械人-W和黑芝麻智能的投资价值阐发！

　　本周，券商金股业绩加强组合绝对收益2。41%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益-0。52%。本年，券商金股业绩加强组合绝对收益4。27%，相对偏股夹杂型基金指数超额收益1。18%。本年以来，券商金股业绩加强组合正在自动股基中排名32。08%分位点（1113/3469）。

　　市场情感：今日市场情感较为高涨，收盘时有89只股票涨停，有2只股票跌停。昨日涨停股票今日收盘收益为4。56%，昨日跌停股票今日收盘收益为1。33%。今日封板率64%，较前日下降11%，连板率27%，较前日下降6%。

　　目前，公募基金沪深300指数加强产物共有66只（A、C类算做一只，下同），总规模合计813亿元。中证500指数加强产物共有68只，总规模合计493亿元。中证1000指数加强产物共有46只，总规模合计169亿元。

　　汽车行业专题！智能驾驶芯片行业专题-智能驾驶进入快车道，地平线机械人-W和黑芝麻智能的投资价值阐发。

　　据央视旧事动静，本地时间1月28日，美国多名官员回应DeepSeek对美国的影响，暗示DeepSeek是“盗窃”，正对其影响开展查询拜访。就正在前一天，美国总统特朗普还称DeepSeek是很积极的手艺。美国近年来所谓的各项“清单”和“法案”本色为从打碎片化和单边化款式的商业兵器。正在国内人工智能和机械人手艺跃升和弯道超车的语境下，我们对A股前景取科技从线仍然乐不雅，设置装备摆设上“以我为从、矫捷应对”。